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導(dǎo)語：本報(bào)根據(jù)Wind提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年，陽光私募整體獲得微幅正收益，所有非結(jié)構(gòu)化陽光私募的平均業(yè)績(jī)?yōu)?.41%，結(jié)構(gòu)化陽光私募的平均業(yè)績(jī)?yōu)?.09%，但均跑輸滬深300指數(shù)。
與2011年的普遍虧損相比，2012年最后一個(gè)月，股市的快速反彈也給陽光私募基金帶來了喘息之機(jī)。
根據(jù)Wind提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年，陽光私募整體獲得微幅正收益，所有非結(jié)構(gòu)化陽光私募的平均業(yè)績(jī)?yōu)?/span>1.41%，結(jié)構(gòu)化陽光私募的平均業(yè)績(jī)?yōu)?/span>4.09%，但均跑輸滬深300指數(shù)。
這一年大多數(shù)陽光私募依然無法提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，全年業(yè)績(jī)出現(xiàn)過新高可獲得超額回報(bào)的陽光私募產(chǎn)品僅100余只，占比僅13%。但是，陽光私募正在迎來曙光。修改后的新《基金法》半年后即將實(shí)施，首次給予陽光私募法律地位，并為私募基金發(fā)行公募產(chǎn)品預(yù)留了空間。新的制度格局下，陽光私募的社會(huì)認(rèn)可、發(fā)行成本等方面都將大大改善。
在中國基金業(yè)協(xié)會(huì)公布了首批特別會(huì)員后，近期，許多私募也紛紛遞交申請(qǐng)。一場(chǎng)深圳私募基金和基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)人士參加的小型聚會(huì)近期在深圳舉行。“有了法律地位是整個(gè)行業(yè)的大事，我們也希望借機(jī)感謝協(xié)會(huì)和主持修法的負(fù)責(zé)人。”一位即將參會(huì)的私募基金負(fù)責(zé)人稱。不過，僅根據(jù)信托產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，欲發(fā)行公募產(chǎn)品，能夠滿足證監(jiān)會(huì)規(guī)定的“最近3年連續(xù)盈利、最近3年管理資產(chǎn)規(guī)模均不低于30億元”的陽光私募，絕對(duì)鳳毛麟角。
2012年再分化
去年底，就在大盤反彈之際，有“奔私”的王亞偉首發(fā)私募產(chǎn)品，也有包括北京和聚投資旗下外貿(mào)信托·成長組合（和聚）等數(shù)只私募因虧損而提前清盤。
與2011年的普遍虧損兩位數(shù)相比，2012年是明顯分化的一年。總體看來，全年陽光私募的分化分布均勻，在有一年以上業(yè)績(jī)的所有928只結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化陽光私募產(chǎn)品中，共有541只產(chǎn)品取得了正回報(bào)，占比58%。
從分布看，全年盈利在10%以內(nèi)的產(chǎn)品數(shù)量369只，虧損15%的產(chǎn)品數(shù)量339只，這兩個(gè)陣營所占比重最大。174只產(chǎn)品全年業(yè)績(jī)超過10%。亦有49只產(chǎn)品虧損超過15%。其中，銀帆3期、云騰1期、以及去年的冠軍呈瑞1期名列前三甲，全年業(yè)績(jī)回報(bào)分別為54.44%、50.72%以及44.13%。這也是全市場(chǎng)股票投資為主的資管產(chǎn)品中表現(xiàn)最好的三只產(chǎn)品。值得注意的是，銀帆3期異軍突起，不僅業(yè)績(jī)較好，全年都保持著相對(duì)較低的波動(dòng)率和下行風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)比而言，業(yè)績(jī)墊底的幾只新價(jià)值系產(chǎn)品，全年虧損均接近40%，整體拉低了行業(yè)的平均數(shù)。如此看來，首尾私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)相差幾乎接近100%。值得注意的是，主要從事商品期貨投資的頡昂1期在2012年全年收益達(dá)到115%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于上述股票投資為主的陽光私募產(chǎn)品。同時(shí)，根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，全年提前清盤非正常死亡的結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品多達(dá)133只，其中四成多為管理型的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
誰能連續(xù)三年盈利
根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定，成為其特別會(huì)員的門檻需滿足的硬性條件是：注冊(cè)資本不低于1000萬元人民幣，最近一年資產(chǎn)管理規(guī)模不低于1億元人民幣。目前已有19家陽光私募獲得這一資格，成為協(xié)會(huì)會(huì)員，是獲得法律地位、未來開展公募業(yè)務(wù)的幾大基本條件之一。“成為協(xié)會(huì)會(huì)員是否就是注冊(cè)登記了，我們也沒多想，但這是地位問題，增加公信力。”深圳一位私募基金公司負(fù)責(zé)人稱。
根據(jù)新《基金法》的規(guī)定，未來陽光私募發(fā)行產(chǎn)品需先在“基金行業(yè)協(xié)會(huì)履行登記手續(xù)，報(bào)送基本情況”，“非公開募集基金募集完畢，基金管理人應(yīng)當(dāng)向基金行業(yè)協(xié)會(huì)備案”。同時(shí)亦規(guī)定，“未經(jīng)登記，任何單位或者個(gè)人不得使用‘基金’或者‘基金管理’字樣或者近似名稱進(jìn)行證券投資活動(dòng)；但是，法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。”
目前陽光私募的主要發(fā)行方式是走信托渠道或有效合伙企業(yè)形式，券商和公募的通道業(yè)務(wù)也在最近半年快速崛起。“根據(jù)我們的理解，新《基金法》實(shí)施后，陽光私募可以不用其他通道了，或者可以直接開戶，這還有待后續(xù)管理辦法的出臺(tái)。但是，發(fā)行信托產(chǎn)品的確不適用‘基金’字樣，這不用去協(xié)會(huì)登記，我們是向銀監(jiān)會(huì)登記。”陜國投一位相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。
記者了解到，在證券賬戶放開后，加上其他通道的競(jìng)爭(zhēng)，陽光私募向信托公司支付的打包的受托人報(bào)酬已經(jīng)大大降低，目前已經(jīng)普遍下降了近一半，不足千分之一。無疑，新制度下陽光私募的“通道”日益多元化，發(fā)行成本正在大大降低。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新出臺(tái)的征求意見稿，私募基金未來申請(qǐng)開展公募基金管理業(yè)務(wù)，需具備“最近3年連續(xù)盈利”、“最近3年資產(chǎn)管理規(guī)模均不低于30億元”兩個(gè)硬性條件。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)行信托產(chǎn)品數(shù)量超過20只的陽光私募分別是朱雀、淡水泉、尚雅、星石、新價(jià)值、從容、武當(dāng)，超過10只的還有19家。不過許多私募旗下單個(gè)產(chǎn)品規(guī)模不足1個(gè)億。
根據(jù)記者了解，重陽、凱石管理資產(chǎn)規(guī)模都已近百億，澤熙規(guī)模超過70億元，另外朱雀、淡水泉、星石、武當(dāng)管理的資產(chǎn)規(guī)模也已超過30億元。而經(jīng)過最近兩年市場(chǎng)的調(diào)整，其中新價(jià)值、尚雅、從容等公司規(guī)模是否仍夠30億元尚不確定。而最近一年，債券私募擴(kuò)容迅速，佑瑞持投資管理也已近百億，鵬揚(yáng)投資亦近30億元。不過包括澤熙在內(nèi)，他們成立時(shí)間都不足3年。上述私募中，管理的陽光私募信托產(chǎn)品規(guī)模能夠連續(xù)3年不低于30億元的私募目前數(shù)量或僅5家左右。通常，陽光私募的收入包括管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成，成本主要是通道、銷售成本、人力成本和房租等。國內(nèi)陽光私募一般收1.5%到2.2%不等的管理費(fèi)，其中很大一部分分給信托或銀行渠道，剩余的大都不足1%。如果管理規(guī)模超過30億元，約合一年2000萬元-3000萬元的管理費(fèi)收入，這樣的公司基本可以覆蓋成本。
從業(yè)績(jī)報(bào)酬看，大部分陽光私募遵循“高水位”的原則，按照每個(gè)月或每半個(gè)月的周期提取凈值創(chuàng)新高部分的20%作為超額回報(bào)。不過聯(lián)合好買基金研究中心提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，非結(jié)構(gòu)化陽光私募產(chǎn)品中超過七成的陽光私募沒有創(chuàng)過新高，無法提取業(yè)績(jī)報(bào)酬；2012年，更是僅有137只陽光私募產(chǎn)品凈值出現(xiàn)過新高，可以提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，但占比更少，僅13%。而根據(jù)Wind提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在成立一年以上產(chǎn)品數(shù)量超過兩只的近200家私募公司中，只有展博投資和倚天閣投資兩家，最近三年旗下產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)?yōu)檎怀嗜鹜顿Y、創(chuàng)贏投資、澤熙投資、方得資產(chǎn)連續(xù)兩年旗下產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)?yōu)檎＿@意味著，大多數(shù)陽光私募這兩年都無法提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，如果沒有一定規(guī)模支持，在本不足1%的管理費(fèi)支持下，更難言連續(xù)3年盈利。也有不只一家規(guī)模靠前的較大型私募基金人士表示，“除非是必須報(bào)備，否則我們不著急去協(xié)會(huì)登記，如果以后想開展公募業(yè)務(wù)，那一定必須報(bào)備，但公募并不是我們的方向。”
一、評(píng)級(jí)說明：
采用在有效數(shù)據(jù)下綜合絕對(duì)回報(bào)、下行風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)率等指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)——sortinoratio進(jìn)行評(píng)價(jià)。針對(duì)市場(chǎng)上絕大多數(shù)的偏股型、非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
排名或者評(píng)級(jí)對(duì)數(shù)據(jù)的要求：
1. 排名，必須具備6個(gè)月及以上的連續(xù)月度公布業(yè)績(jī)情況。
2. 必須有相應(yīng)公開的投資顧問及托管人情況。
3. 評(píng)級(jí)，1年期評(píng)級(jí)必須有1年及以上的連續(xù)月度公布業(yè)績(jī)情況；2年評(píng)級(jí)，必須具有2年連續(xù)月度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)；3年評(píng)級(jí)，必須具有3年連續(xù)月度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。
二、指標(biāo)說明：
1. 復(fù)權(quán)單位凈值增長率
陽光私募直接采用披露的凈值計(jì)算出的增長率進(jìn)行排名，計(jì)算時(shí)考慮分紅，不考慮業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi)。
2. 絕對(duì)回報(bào)
最長連續(xù)下跌月數(shù)
說明：統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)產(chǎn)品連續(xù)下跌月數(shù)中的最高值
最長連續(xù)下跌幅度
說明：統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)產(chǎn)品最長連續(xù)下跌月數(shù)對(duì)應(yīng)的跌幅
3. 下行風(fēng)險(xiǎn)
考量指數(shù)下跌時(shí)凈值支撐力的強(qiáng)弱，若支撐強(qiáng)則風(fēng)險(xiǎn)越小。將私募基金公司旗下產(chǎn)品的平均下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行算術(shù)平均，用來衡量這家公司的產(chǎn)品的整體下行風(fēng)險(xiǎn)的情況。
說明：將私募基金公司(產(chǎn)品數(shù)量>1)旗下產(chǎn)品的平均下行風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)（只針對(duì)非結(jié)構(gòu)化）從低到高進(jìn)行排名，排名前1/3的風(fēng)險(xiǎn)度為低，后1/3的風(fēng)險(xiǎn)度為高，中間的為中。通常認(rèn)為，下行風(fēng)險(xiǎn)值在10以下風(fēng)險(xiǎn)度較低。
4. 波動(dòng)率
實(shí)際收益率圍繞預(yù)期收益率（即平均收益率）分布的離散度，反映的是投資的風(fēng)險(xiǎn)。將私募基金公司旗下產(chǎn)品的平均波動(dòng)率進(jìn)行算術(shù)平均，用來衡量這家公司的產(chǎn)品的整體波動(dòng)的情況。
說明：將私募基金公司旗下產(chǎn)品的平均波動(dòng)率數(shù)據(jù)（只針對(duì)非結(jié)構(gòu)化）從低到高進(jìn)行排名，排名前1/3的風(fēng)險(xiǎn)度為低，后1/3的風(fēng)險(xiǎn)度為高，中間的為中。通常認(rèn)為，波動(dòng)率值在0.02以下波動(dòng)度較小。（經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 趙娟）
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